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汇顶科技2020年中报简析

首先,先说出结论

公司的业绩压力很大,下半年应该不会有大的改善,但是公司的R&D投资是值得尊重的,团队还是一样好。新的产品线正在努力扩展,预计还需要一两年时间才能真正有所帮助。毕竟,研发不是一两天的事。但该公司是最强的芯片股票之一,其估值确实是最低的。尽管目前股价承压,但前景是光明的。

我原本计划分别增加800亿和600亿的市场价值,但是我已经完成了增加800亿的文件。看看后续市场,如果市场不好,可能会达到600亿,然后我会按计划增加仓位。但我觉得这是科技股的牛市,想600亿元并不容易。

二.主要财务数据

1.营业收入:30.56亿元,同比增长5.87%;

2.净利润:5.97亿元,同比下降41.26%;

3.毛利率:51.63%,同比下降16.35%;

4.R&D费用:

5.经营现金流:281万,同比下降99.65%;其中,购买商品和接受劳务支付的现金为22.8亿元,去年为11.88亿元,同比增长91.97%,导致现金流大幅下降。

6.公司账户有22.64亿货币资金,存货8.08亿,新增短期贷款2.5亿元,无长期贷款。

7.商誉:5.85亿英镑,基本上是通过收购恩智浦集团的增值业务而增加的;

8.流动比率:3.69倍,显示公司良好的偿付能力;

9.资产负债率:18.81%。负债率低,后续发展有足够的后劲。

公司对净利润下降的评论:2020年上半年,受新冠肺炎肺炎疫情、国际形势变化等因素影响,原业务产品销售低于预期,收入稳步增长,增速放缓。然而,新产品研发的持续投入导致R&D费用持续增加,导致公司净利润同比下降41.26%。

我的分析是:有三个原因。首先,竞争正在加剧;二是研发投入大幅增加;第三,疫情的影响。

关于经营现金流,年中报告提到“经营成本变化的原因表明,报告期内经营成本较上年同期增长33.80%,主要是由于销售增长,光学超薄产品成本高于其他产品。”这一块应该是由于光学超薄产品的成本增加造成的,但它还没有售出。在当前的半年里,现金流应该得到改善。

三.公司业务概述

1.商业模式没有改变。作为一家集成电路设计企业,公司采用无晶圆厂模式,专注于芯片设计和开发,而晶圆制造、封装和测试则外包给专业晶圆代工、封装和测试制造商。公司产品采用直销与代理分销相结合的销售模式,销售给模块工厂、解决方案提供商和整机制造商。

2.离屏光学指纹产品:公司继续保持在离屏光学指纹市场的领先地位,但市场份额难以继续增加,收入和利润增长面临一定压力。今年上半年,出现了新的商业突破,三星和摩托罗拉等客户将其商业化。公司屏幕下超薄光学指纹已经批量生产,凭借其技术领先优势在这一细分领域处于领先地位,并赢得了华为、OPPO、小米、易佳、摩托罗拉等众多知名品牌的20多款旗舰机型。

3.电容式指纹产品:该公司领先的超窄边电容式指纹解决方案已被广泛商业化,从入门级5G手机到华为Mate Xs等高端旗舰产品;公司个人电脑侧电容式指纹芯片的全球市场份额进一步扩大,商业模式市场也取得了进一步突破,在惠普和联想ThinkPad的各种商用笔记本中得到应用;该公司的电容式指纹识别方案首次在柯灵05车型上商业化。

4.触摸产品:公司触摸产品的市场份额位居行业前三名。人类-

5.语音和音频(VAS)产品:该公司的音频捕获解决方案已得到应用市场客户的广泛认可;与此同时,下一代智能音频放大器也已投放市场。该产品与公司最新算法结合使用,为立体声耳机应用提供了理想的解决方案;这些方案不仅应用于移动和消费电子市场,还进入了汽车电子市场。

6.物联网产品:在可穿戴市场,基于光学技术的第二代心率和血氧监测传感器已经在realme Watch等许多客户中实现了商业化,第三代心率、血氧和心电产品也已经量产。将很快与客户的可穿戴产品合作;创新的耳内检测和触摸二合一解决方案被许多主流终端品牌广泛使用,如vivo TWS Neo;蓝牙低功耗产品也开始进入客户,并不断得到市场的积极反馈。

我的分析是:由于公司的指纹芯片产品已经达到上限,这项业务压力很大,基本上没有发展空间,触摸产品就是这样。由于新的收购,预计到明年年底,增值服务产品将带来一些明显的变化。该公司的重点是IOT业务,预计将于今年下半年或明天初发布,但这不足以支持这种半转型。该公司新收购的离散余弦变换业务没有说应该在第三季度报告中反映出来。

第四,关于风险

有很多风险报告,我认为最有价值的是以下一份:

市场竞争和利润空间缩小的风险:集成电路设计行业有很多公司,市场竞争日益加剧。在国际上,欧美制造商拥有雄厚的资金和技术实力,较高的品牌知名度和市场影响力;在国内,越来越多的本地竞争者加入进来,他们的技术水平也日趋成熟。未来芯片产品可能会有一定程度的同质化,这将导致市场价格下降和行业利润下降。同时,随着智能手机和平板电脑出货量增长放缓,集成电路设计行业一些下游企业的毛利率有下降趋势,这可能会导致该行业设计企业的利润率下降。

V.其他有用的信息

1.本公司以股份认购SMIC的初始股份:本公司以自有资金2亿元人民币参与SMIC聚源股权投资管理(上海)有限公司发起的专项股权投资基金,基金名称为青岛聚源核心之星股权投资合伙(有限合伙)。聚源核心明星基金的募集规模为23.05亿元,总合伙人兼基金经理为SMIC聚源。作为战略投资者,聚源核心星认购了SMIC科技板块的首次公开发行股票。

2.公司的产品路线:公司努力推动超薄屏幕光学指纹解决方案的大规模商业化,从而巩固公司在生物识别技术领域的领先地位;今年2月,完成了增值服务业务的收购和交付。目前,VAS业务的整合已经宣布,行业顶尖的音频R&D实力和优越的专利技术已经收获,使公司能够完成声、光、电三个领域的技术布局。同时,公司以高R&D投资坚定地推动创新能力的提升。在过去的三年中,R&D费用占收入的比例一直保持在不低于15%的高水平,不断的创新投资带来了核心技术和相关专利的快速积累。报告期内,公司申请并授权了4600多项国际和国内专利。

3.公司员工构成:公司在全球拥有1900多名员工,其中R&D员工占91%;公司员工中,硕士以上学历占50%;公司在全球拥有18个R&D中心、技术支持中心和办公室,覆盖四大洲。

4.公司发展战略:未来,公司将继续专注于国内外智能移动终端市场,依靠自主研发的内生发展,加速

5.企业客户:基于软硬件集成的创新解决方案和贴身高效的客户服务,公司已成为中国少数几家进入全球知名终端制造商供应链的集成电路设计公司之一。产品和解决方案广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、佳佳、三星、诺基亚、戴尔、惠普、LG、联想、摩托罗拉、华硕等国际国内知名品牌,服务于全球数亿人,是安卓阵营中应用最广泛的,此外,公司已成为主流终端制造商的重要R&D合作伙伴,并与部分客户建立了联合实验室,建立了风险共担的战略合作伙伴关系。

6.公司获得了新的奖项:公司的全球品牌影响力日益增强。今年上半年,公司的创新产品再次获得全球权威奖项,公司的耳朵检测和触摸二合一芯片获得2020年爱迪生发明奖。

丁晖科技(SH603160)$ $ SMIC-美国(SH688981)$

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